La semana pasada, Wall Street esperaba con gran expectación los resultados trimestrales de ingresos y beneficios de Nvidia, el fabricante de chips que se encuentra en el centro del auge de la inteligencia artificial (IA). ¿Superarían los resultados las expectativas y disiparían los crecientes temores de que el auge de la IA sea una burbuja que pronto estallará con graves consecuencias?

Se publicaron después del cierre de Wall Street el miércoles y superaron las previsiones, con un aumento del 62 % en los ingresos hasta alcanzar los 57.000 millones de dólares en los tres meses hasta finales de octubre, y previsiones aún mayores para el trimestre actual: 65.000 millones de dólares, unos 3.000 millones más de lo esperado.

Cuando se abrió la sesión bursátil el jueves, las acciones de Nvidia subieron un 5 %, y el índice NASDAQ, con gran peso tecnológico, y el S&P 500 registraron importantes subidas. Pero al final del día la situación había cambiado. El precio de las acciones de Nvidia bajó un 3,2 % y las ganancias del resto del mercado se convirtieron en pérdidas.

El S&P 500 subió un 1,4 % por la mañana, pero terminó el día con una caída del 1,6 %, lo que supone su mayor revés intradía desde la turbulencia provocada por el anuncio del presidente Trump sobre los «aranceles recíprocos» a principios de abril. Wall Street se recuperó ayer ante las expectativas de que la Reserva Federal recortará los tipos de interés en su reunión del próximo mes.

La volatilidad del mercado es la expresión de la preocupación por la viabilidad de la IA, ya que siguen acumulándose una serie de preguntas sin respuesta.

Entre ellas se encuentran: si se dispondrá de las enormes cantidades de electricidad necesarias para alimentar los centros de IA; si las empresas que los crean generarán ingresos suficientes para obtener una tasa de rendimiento adecuada de los miles de millones, incluso billones, invertidos; cuán viables son los acuerdos circulares a través de los cuales Nvidia, en particular, ha invertido en empresas que luego utilizan el dinero proporcionado para comprar sus chips; y si los modelos actuales de desarrollo de la IA serán sustituidos, convirtiendo los centros de datos que se están construyendo actualmente en los denominados «activos varados».

Aparte de las fluctuaciones del mercado bursátil —las acciones de Meta han bajado un 21% desde que presentó sus resultados a finales de octubre y las de Microsoft han bajado un 13%—, está la cuestión de la economía en general.

Teniendo en cuenta que el auge de la IA está impulsando la economía, un artículo del New York Times planteaba la siguiente pregunta: «¿Qué pasará si se tambalea?».

«La economía estadounidense en 2025 está dividida en dos: todo lo relacionado con la inteligencia artificial está en auge. Casi todo lo demás no», decía el artículo.

Hay un auge en las zonas donde se están construyendo enormes centros de datos, del tamaño de parques temáticos, pero en el resto de la economía la situación es diferente.

«El desempleo ha aumentado, la contratación se ha ralentizado y sectores como la industria manufacturera y la construcción de viviendas están recortando puestos de trabajo. La confianza de los consumidores se ha desplomado debido a los altos precios. El sector público se ha visto lastrado por los recortes presupuestarios y los despidos federales. Los aranceles y la incertidumbre que los rodea han frenado el comercio internacional y han provocado una ralentización de la inversión por parte de muchas empresas».

Según el artículo, según una medida, la inversión en equipos informáticos y software representó más del 90 % del crecimiento del PIB en la primera mitad del año.

Cita los comentarios de Anirban Basu, economista jefe de un grupo de empresas de construcción, quien señaló que la construcción de centros de datos era «el único motor real del crecimiento del gasto en construcción no residencial en Estados Unidos».

Si bien la construcción de estos centros genera un auge en las zonas limitadas en las que se establecen, este será efímero, ya que, una vez que entren en funcionamiento, solo darán empleo a unos pocos cientos de personas como máximo.

«Algunos lugares se han confundido por los numerosos mensajes de los hiperescaladores de que se trata del comienzo de una tecnología regional», declaró al Times Mark Muro, economista de la Brookings Institution.

Afirmó que los centros de datos «se convierten en edificios enormes con un par de cientos de puestos de trabajo, lo que no es terrible, pero tampoco va a cambiar mucho las cosas».

El auge del mercado bursátil de la IA y la preocupación por su posible colapso fueron temas destacados en una conferencia impartida la semana pasada por la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook. Cook, responsable de la estabilidad financiera, comenzó recordando a su audiencia los efectos de una crisis financiera y mencionando que, tras la crisis de 2008, el desempleo en su estado natal, Míchigan, aumentó hasta el 14 %, mientras que la tasa de desempleo nacional alcanzó el 10 %.

Al igual que todos los funcionarios de la Reserva Federal, Cook comenzó asegurando que el sistema financiero era «resistente». Lo mismo se dijo antes de la crisis de 2008, y ningún funcionario del banco central dirá jamás que se están dando las condiciones para una crisis, por miedo a que eso sirva de detonante para desencadenarla.

Sin embargo, en el transcurso de sus comentarios, señaló una serie de posibles fuentes de grandes turbulencias.

El crecimiento del crédito privado, que según estimaciones de la Fed se ha duplicado en los últimos cinco años, fue otra área de «posible vulnerabilidad».

«La creciente complejidad y las interconexiones con entidades financieras apalancadas crean más canales a través de los cuales las pérdidas inesperadas en el crédito privado podrían extenderse al sistema financiero en general».

La mayor participación de los fondos de cobertura en el mercado del Tesoro, base del sistema financiero estadounidense y mundial, y que desempeñó un papel importante en la congelación del mercado en medio de la «carrera por el efectivo» al comienzo de la pandemia en marzo de 2020, fue también «otra vulnerabilidad» que Cook dijo que estaba siguiendo.

Las tenencias de valores del Tesoro en efectivo por parte de los fondos de cobertura habían aumentado del 4,6 % del total en el primer trimestre de 2021 al 10,3 % en el primer trimestre de este año.

«Esto representa un crecimiento significativo en la escala de liquidaciones que podría producirse si los fondos de cobertura redujeran drásticamente sus posiciones en el Tesoro debido a las condiciones cambiantes del mercado», afirmó, como se observó en 2020.

La situación general a la que se enfrenta la economía estadounidense es que, lejos de entrar en una nueva «edad de oro» como proclamaba Trump, contiene una serie de factores desencadenantes que podrían poner en marcha una crisis importante.

(Publicado originalmente en ingles el 24 de noviembre de 2025)